仿制藥開花結果，創新藥物蓄勢待發。

主要產品包括麻醉鎮痛、中樞神經系統、抗感染、腸外營養等領域，是四川科倫藥業有限公司(簡稱科倫藥業)。

3月17日，科倫藥業(002422)以17.62元/股的價格上漲9.99%，在10:27的股價上漲。前一天，科倫制藥剛剛發布了30億元可轉換債券科倫可轉換債券的申請公告。

仿制藥進入兌現期

科倫藥業公司分為輸液板塊、非輸液制劑板塊和抗生素中間體板塊三個業務板塊，也是我國大輸液領域的龍頭企業。

從近幾年的表現來看，科倫藥業已經批準了大量的制藥/改良創新藥物、申報和上市項目，新藥項目相繼進入關鍵臨床階段，一些仿制藥項目逐漸開花結果：

從2017年到2021年4月24日，已經批準了75種上市產品，開展了20種創新藥物的臨床研究，其中57種在申報生產階段；

2020年，科倫藥業近年來新批準的仿制藥總銷售額達到23.64億元，同比增長38.46%，包括注射用帕瑞昔布鈉、草酸艾司西酞普蘭片、腸外營養輸液產品、唑來膦等。

2022年不到三個月三個月，科倫藥業就有兩種創新藥物獲得臨床批準，一種仿制藥獲得一致性評價，兩種仿制藥獲批上市，其中琥珀酸曲格列汀片在中國獲得第一次仿制。

可以看出，科倫藥業正處于批量上市仿制藥的關鍵階段，其重心漸轉向新藥研發。

科倫藥業仿制藥業務結合之前披露的2021年快報和2022年一季度預告，分別以32%、50%-70%的同比增長率回歸母公司凈利潤。

發行30億元創新藥物。

根據可轉債募集說明書，科倫藥業募集項目的具體情況如下：

其中，創新制劑生產線預算達到15.88億元，計劃投資14.38億元，占總投資的近50%。這說明科倫藥業的研發投資應該傾向于后續的創新藥物，這也是近年來化工行業的大趨勢。

2018年后，科倫制藥進入了一個困難時期，但仍選擇繼續加大R&D投資，2019年R&D費用同比增長40%以上；2020年，R&D費用同比增長18.78%，達到15.27億元(同年歸母公司凈利潤8.29億元)。在化工企業中，僅次于恒瑞制藥和復星制藥。

然而，科倫制藥目前有85個創新管道項目，其中14個臨床項目，創新藥物尚未進入套現期。因此，在科倫制藥主要通過發行超短期融資債券來補充現金流之前，有必要確保現金流的安全高研發實力是非常必要的。

此時，科倫制藥選擇發行可轉換債券來補充流動性，這也表明了其創新藥品轉型布局的決心和后續信心。

AA+評級由多家券商提供

根據發行報告，科倫可轉債規模為30億元，期限為6年，網上認購日期為3月18日(周五，T日)。

目前，科倫制藥（截至2022年3月17日）總市值為251.02億元，科倫可轉換債券100元股權為11.95元，具有良好的債務配置價值；東吳證券、海通證券、東北證券等機構對可轉換債券給予AA+評級。從這個角度來看，該行業對科倫可轉換債券的態度可以說是非常樂觀的。

科倫藥業市盈率(pe-TTM)估值中心為42.26倍，目前公司市盈率為21.34倍，通過觀察近五年估值情況，目前正處于歷史低點。

從縱向上看，科倫制藥的市盈率歷史估值更符合其經營狀況。近五年來，該公司的收入呈現波動趨勢，年收入和利潤的復合增長率分別為24.33%和8.23%。

從水平上看，科倫制藥的估值水平處于化工制藥行業的中下游。在第一季度宣布當天，科倫制藥也迎來了一個交易限額，市場反應非常積極。然而，由于股價剛剛開始反彈，它仍處于底部。