天士力手握多款獨家中成藥（含獨家劑型）,競爭格局良好且銷售穩步增長,包括以復方丹參滴丸、養血清腦（顆粒、丸）、芪參益氣滴丸為代表的心腦血管用藥,以水林佳（水飛薊賓膠囊）、荊花胃康膠丸為代表的消化系統疾病用藥,以藿香正氣滴丸、穿心蓮內酯滴丸為代表的感冒用藥等。

3大基藥產品合銷超50億,二次開發打造新增長點

天士力的現代中藥重點圍繞心腦血管疾病用藥進行布局,構建了以復方丹參滴丸、養血清腦（顆粒、丸）、芪參益氣滴丸三大核心基藥產品為主的現代中藥大藥體系。公司通過不斷加強大品種二次開發與創新中藥研發,持續強化產品全生命周期管理,在中國心腦血管用藥領域具有領先優勢。

復方丹參滴丸為天士力獨家劑型品種,為最新版全國醫保甲類、全國基藥品種,具有活血化瘀、理氣止痛的功效,適用于氣滯血瘀所致的胸痹,冠心病、心絞痛見上述證候者。米內網數據顯示,2020年復方丹參滴丸在國內市場（中國城市公立醫院、縣級公立醫院、城市社區中心以及鄉鎮衛生院（簡稱中國公立醫療機構）及中國城市實體藥店終端,下同）合計銷售額超過30億元,同比增長4.5％。

中國公立醫療機構終端是復方丹參滴丸的“主戰場”,其在心腦血管疾病中成藥的銷售占比逐年提升,產品排名由2018年的第九位上升至2020年的第三位,2021上半年穩居第三,并在亞類心血管疾病中成藥產品排名中首次拿下榜首。

2021年10月,復方丹參滴丸糖尿病視網膜病新適應癥獲批上市,有望帶來新的增量。據券商估計,該品種新增適應癥用藥市場中性預測在15億元左右。

另一款心腦血管用藥芪參益氣滴丸為天士力獨家品種,為最新版全國醫保乙類、全國基藥品種,具有益氣通脈、活血止痛的功效,用于氣虛血瘀型胸痹,冠心病、心絞痛見上述癥狀者。2020年該產品在疫情影響下仍實現超30％的銷售增長,市場潛力巨大。其在心衰領域的應用已獲得多個指南推薦及循證醫學證據支持,慢性心衰新適應癥的II期臨床研究正在進行中。

養血清腦（顆粒、丸）為天士力獨家品種,為最新版全國醫保甲類、全國基藥、OTC甲類品種,具有養血平肝、活血通絡的功效,用于血虛肝旺所致頭痛、眩暈眼花、心煩易怒、失眠多夢等。米內網數據顯示,2020年養血清腦（顆粒、丸）在國內市場合計銷售額超過10億元,同比增長6.44％。

養血清腦丸用于輕中度阿爾茨海默病的新適應癥正在國內開展II期臨床,目前該適應癥獲批藥物較少,存在比較迫切的臨床需求。

中藥注射劑市場回溫,多個獨家品種銷售大漲

除了上述三大核心基藥產品穩健增長,天士力其他二線品種也有靚麗的表現,包括注射用丹參多酚酸、注射用益氣復脈（凍干）、水林佳、荊花胃康膠丸、藿香正氣滴丸等。

在消化及代謝系統用藥領域,全國醫保甲類品種水林佳為天士力獨家品種,適用于急慢性肝炎、脂肪肝等肝功能異常的恢復。2020年該產品在國內市場銷售增速超過10％。

近年來,水林佳在中國公立醫療機構化學藥終端肝病治療藥（含抗脂肪肝藥）中的產品排名逐年提升,2021上半年肝病治療藥市場規模增速為5.68％,而水林佳銷售增速約25％,遠高于該類別總體銷售增速。

另一款消化及代謝系統用藥荊花胃康膠丸為天士力獨家品種,為全國醫保乙類、雙跨品種,2021上半年該產品在中國公立醫療機構終端的銷售增速達24.83％,高于消化系統疾病中成藥整體增速（14.75％）。

受政策影響,中藥注射劑近年來在中國公立醫療機構終端的市場持續萎縮,2021上半年有所回溫,增速達2.14％。天士力兩款獨家品種注射用益氣復脈（凍干）、注射用丹參多酚酸均于2019年通過談判納入全國醫保,雖然大幅降價對短期銷售額造成一定影響,但有望通過以價換量,成為新的增長點,2021上半年上述兩款注射劑的銷售增速分別高達78.27％、28.68％。

藿香正氣膠囊（丸、水、口服液）獲得新冠診療方案多次推薦,米內網數據顯示,2020年中國城市實體藥店終端藿香正氣銷售額突破20億元,預計2021年將繼續小幅增長。其中藿香正氣滴丸為天士力獨家劑型,預計2021年銷售增速將超過10％。

政策紅利持續釋放,天士力中藥新藥商業化落地提供持續增長動力

近年來,中醫藥在政策層面上利好不斷,從2017年《中醫藥法》的正式實施到2019年國務院提出的促進中醫藥傳承創新發展的20條指導意見,再到2021年的《關于醫保支持中醫藥傳承創新發展的指導意見》等,對中醫藥行業從市場準入、醫保支付、審評審批等多個維度形成政策支撐。

隨著政策紅利的持續釋放,疊加中醫藥在新冠疫情中發揮的獨特作用,中醫藥行業將邁入快速發展期。

從中藥企業的二級市場表現,也很好地說明了中醫藥市場的潛在機會。據目前已公布的A股上市中藥企業業績報告（快報、預告）顯示,2021年有超過一半的中藥企業實現業績正增長。

以中藥產品起家的天士力成立于1994年,2002年8月在上海證券所掛牌上市。從上市之初,天士力就制定了以現代中藥為核心,協同生物藥、化學藥為兩翼的國際化戰略。通過多年布局,公司圍繞心腦血管、消化代謝、抗腫瘤三大治療領域,不斷布局多層次的產品組合,形成完善的產品梯隊和研發管線,并快速推進研發創新轉型。根據公司公告,天士力通過“四位一體”的研發模式共布局82款在研管線產品,其中中藥品種28款。

近年來,天士力陸續有中藥新藥獲批上市,包括1.1類新藥坤心寧顆粒、6類新藥芍麻止痙顆粒（2020年新注冊管理法為1.1類新藥）等。得益于核心品種及二線品種銷售額穩健增長,以及中藥新藥陸續獲批并實現商業化,天士力現代中藥板塊將保持持續穩步增長。